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期債調整或近尾聲 逢低博取反彈機會

目前全球經濟共振向下,主要經濟體央行基本重回寬松周期,國內央行短期內雖然還是會保持貨幣政策的相對獨立性,但是收緊貨幣政策也沒有必要。當前的資金面相對比較寬松,如果收益率繼續上行,債券配置價值會更加凸顯。

目前全球經濟共振向下,主要經濟體央行基本重回寬松周期,國內央行短期內雖然還是會保持貨幣政策的相對獨立性,但是收緊貨幣政策也沒有必要。當前的資金面相對比較寬松,如果收益率繼續上行,債券配置價值會更加凸顯。

在9月份經濟數據公布之后,國債期貨市場再度迎來了一輪快速的下跌。在經歷了連續大跌之后,期債終于在上周四迎來轉機,T1912合約收盤大漲0.44%,上周五則繼續收漲0.10%,預計本輪期債調整將接近尾聲,利率債收益率上行空間已經不大。

從上周的資金面情況來看,央行公開市場有5900億元逆回購到期,其中周一至周五分別到期500億元、2500億元、2000億元、600億元和300億元。此前市場預期央行將采取TMLF的方式對沖到期的逆回購,但是令市場頗為意外的是,央行在周二和周三連續兩日公告稱,由于臨近月末財政支出增加,可對沖央行逆回購到期等因素的影響,為維護銀行體系流動性合理充裕,不開展逆回購操作,兩日合計回籠資金高達4500億元。雖然從實際的貨幣市場資金利率來看并沒有明顯上行,市場平穩跨月,但是無疑也向市場傳達了一個強烈的信號:央行對目前的流動性水平是滿意的,短期內貨幣政策更加寬松幾無可能。而這也成為債市再度大跌的重要原因之一。

具體而言,我們認為近兩個月的下跌還是對9月份之前過度樂觀預期的修正,當時普遍的觀點是國內經濟下行壓力比較大,國常會之后降準降息可期,以及美聯儲重啟降息周期。對債市而言,這些樂觀預期的共同作用讓十年期國債收益率迅速下行至3.0%附近。

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編輯:季遙

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