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8月2日期貨午評:PTA主力合約領漲 創近四年新高

30日訊,期市午盤跌多漲少,但PTA期貨主力合約表現強勁,領漲期市,截至午盤漲4.05%,報6622元,創2014年9月10日以來新高。

30日訊,期市午盤跌多漲少,但PTA期貨主力合約表現強勁,領漲期市,截至午盤漲4.05%,報6622元,創2014年9月10日以來新高。

值得注意的是,聚丙烯及塑料主力合約亦是漲幅居前,均漲超1%。

對于PTA后市,機構看法整理如下:

一德期貨產業投研部資深pta分析師鄭郵飛:

我們將pta此前的上漲歸結為兩個階段,第一個階段為成本推動型:6月下旬至今,匯率加速貶值,從6.45左右到目前的6.8,按照昨日1035美金的PX測算,匯率對于pta成本的增加貢獻280元/噸。原油端看做是震蕩,但PX由于自身供需階段性好轉以及后期檢修預期,自身價差逐步走擴約45美金左右,對于pta成本增加貢獻240元/噸。而此階段pta自身加工費總體保持穩定,基本維持在750-850元/噸的區間(其實當前加工費780,較6月下旬的850左右還略有縮小)。總體看pta--原油產業鏈總體利潤是擴大的,但主要是石腦油環節(NAP-原油價差從60美金擴到當前95美金左右)、PX環節價差的擴大,pta環節價差維持穩定。第二階段:資金推動型,本周以來,某主力席位大幅增倉,pta價格隨之大幅上漲,在當前pta絕對庫存較低,基本面仍然不差的背景下,具備ruanbicang行情的條件,當然這個需要持續關注主力的行為。

從估值的角度看,原油端,我們認為3-4季度處于一個強勢震蕩的格局,重心不斷抬升,但這是一個中長期的過程。石腦油端,其于原油價差當前以及處于相對高位水平(95美金左右,2016年、2017年平均價差分別為60、83美金),繼續擴大的空間有限;PX環節,其與石腦油價差近期由于去庫存以及檢修預期急速擴大,但利好逐步兌現,從絕對價差看亦處于相對高位(當前350左右,2016、2017年均分別為375、340美金),同時后期國內PX民營大煉化產能預期今年4季度投放,盡管形成大規模供給需要明年初,但PX大趨勢看空確定性較高,給其價差估值亦不宜太高。pta環節,市場對于其加工費估值較為理性,前期波動區間700-900元/噸。預計10月份福海創另一半225萬噸產能開出,pta供給將不再緊俏。因此不能給與pta自身較高加工費估值,前期市場亦是這么走的。在這里,我們給pta自身最高1000的加工費估值(去年底今年初,pta絕對庫存較低的時候pta加工費最高也就1200左右,且在1000以上僅維持了1個月左右的時間),按照1050左右的PX的價格計算,pta現貨價格在6500(對應期貨1809合約6400左右,1901合約6300左右)以上應該屬于高估區。

如果做空,建議選擇遠月合約(如果1905有流動性上升,也不妨介入)。明年上半年之前,pta正套邏輯持續,9-1正套當下100點以下可參與,1-5正套平水可參與。單邊方面近月合約還需要特別關注資金博弈,一旦減倉,空頭可擇機參與,如果持續增倉,就需要謹慎面對。

神凱投資:pta穩健上漲,供需依然向好

上周,pta繼續維持強勢上漲,其中因原油上漲帶來的成本推動約80元,另外100元來自人民幣貶值和中間加工費的擴張,當前“pta-原油”端中間加工費已回升至3300一線。本周基本面幾無變化,上下游開工率持穩,pta庫存曲線持平。本周,供需變化依然較小。供給端,蓬威石化重啟,不過進入8月恒力220萬噸裝置開始檢修,供需環比略減,需求端聚酯開工率料持穩于91%,供需格局偏緊張,小幅去庫存。在流通庫存偏低的狀況下,預計pta依然保持強勢。中期供應存瓶頸,需求穩定,我們認為pta基本面格局向好,持續看好pta。

短期基本面變化不大,本周供需緊平衡:伴隨此前檢修裝置的重啟,pta目前供需平衡。不過本周在恒力石化檢修和聚酯端裝置重啟的驅動下,供需依然偏緊,預計將小幅去庫存。

中長期基本面格局良好:一方面,當前中間環節加工費依然不高;另一方面,pta明年四季度之前沒有新產能,現有產能扣除零星檢修后,和需求相匹配已經緊平衡。pta將很能出現持續性累庫存,伴隨需求端的剛性增速和庫存削減,未來pta將越來越緊張,當庫存低位時,即使原油下跌,pta也將逃逸成本牽制而上漲。

綜上所述:我們認為pta基本面向好,當前市場運行較理性,中間加工費合理,下方安全邊際依然較好,短期供需及中期供需均較為樂觀。

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